晨报观察：鸿岳资本的年度抉择——在定量与主观之间找寻稳健之路
当交易日的第一个钟声尚未落定，鸿岳资本的交易席位上已经出现一场关于方法论的无声辩论。作为报道者，我们以时间为线索，对其在过去一年中的策略演进、盈利模式、定量投资布局与操盘心态进行理性而辩证的解读。
年初，宏观背景为策略调整提供了外部参照。2023年中国实现GDP同比增长5.2%（国家统计局，2024），这一基数与全球利率、通胀回落的节奏共同构成了市场流动性的基本面。基于这样的宏观判断，鸿岳资本在策略部署上呈现出双重趋势：一方面维持对冲与流动性优先的防守性仓位；另一方面在量化信号稳定回归时，逐步增加定量投资配置，以期捕捉系统性因子收益。
春季的市场震荡检验了这一平衡。有人认为，纯粹依赖定量模型能够排除人性偏差，稳定获取阿尔法；反方则指出模型在结构性转折期容易失效，需要主观判断及时覆盖。学术证据提醒我们，因子收益具有跨周期性（Fama & French, 1992），而动量效应亦被多项研究证明（Jegadeesh & Titman, 1993）。鸿岳资本的回应是“混合路径”：以多因子框架为基础，加入动态风险预算与事件驱动的人工覆盖，实现灵活操作。
夏季，盈利模式的调整逐步显现。传统的管理费+业绩提成仍为核心，但在产品线中加入了量化增强和顾问服务，将定量投资能力变现为服务化收入。这一做法在业内并不少见，旨在分散单一业绩周期带来的波动风险。与此同时，执行成本、市场冲击与容量限制成为定量策略能否落地的现实约束（Ilmanen, 2011）。公司因此在模型回测之外，强化滑点估计、交易成本模拟与实盘压力测试。
进入秋冬，回顾与总结主导思考。经验告诉业界两点：第一，模型优劣不能仅靠历史回报判断，稳健性检验（包括滚动窗、子样本与蒙特卡罗模拟）更为关键；第二，操盘心态决定长期复利。行为金融学指出，投资者常因认知偏差影响决策（Kahneman & Tversky, 1979），因此鸿岳资本在内部建立了事前规则与事后复盘的闭环管理，以减少情绪驱动的操作。
辩证地看，定量投资并非万能，也非无用。它提供了可复制的逻辑与纪律，但在极端事件、监管调整或流动性枯竭时，主观判断与灵活操作成为必需。鸿岳资本在这一年中的路径，体现的是从“模型至上”向“模型+主观覆盖”的演进。对市场参与者而言，重要的不是选择哪一种方法论的极端，而是建立适应市场变化的机制——包含严谨的风险管理、对盈利模式的多元化设计、以及在压力情形下的心理与组织准备。
结语：在市场形势解读、灵活操作、盈利模式构建、定量投资实践与操盘心态养成之间，鸿岳资本的案例提醒我们：稳健来自于辩证的平衡与持续的实践改进。未来的市场不会放弃创新者，也不会轻易奖赏不做功课的自信。
互动问题：
1）在当前宏观和市场波动背景下，您认为资产管理机构应更倾向于增加定量投资权重，还是加强主观覆盖？
2）对于中小型资管机构，怎样的盈利模式更有助于长期稳定发展？
3）在您的投资或操盘实践中，哪种心理训练最能帮助您在回撤期保持纪律？
参考资料：
国家统计局. 《2023年国民经济运行情况》, 2024年发布；
Fama, E. F., & French, K. R. (1992). The Cross-Section of Expected Stock Returns. Journal of Finance.;
Jegadeesh, N., & Titman, S. (1993). Returns to Buying Winners and Selling Losers. Journal of Finance.;
Kahneman, D., & Tversky, A. (1979). Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk. Econometrica.;
Ilmanen, A. (2011). Expected Returns: An Investor's Guide to Harvesting Market Rewards. Wiley.